Израильская оборонная компания Elbit Systems завершила второй квартал 2026 года с рекордным портфелем заказов и двузначным ростом продаж и прибыли. Однако весьма позитивный отчет не убедил инвесторов: после публикации результатов акции компании упали примерно на 8%. Выручка Elbit Systems во втором квартале составила $2,3 млрд — на 16% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль выросла на 38%, до $173,6 млн, а операционная прибыль — на 39%, до $218,8 млн.
Еще более заметным оказался рост портфеля заказов, который достиг исторического максимума — около $32 млрд. По данным компании, 73% портфеля приходится на заказы за пределами Израиля. Около 42% нынешнего портфеля, или примерно $13,5 млрд, должны быть реализованы до конца 2027 года, что обеспечивает компании высокую предсказуемость доходов на ближайшие шесть кварталов.
Глава компании Бецалель Махлис в интервью Bizportal подчеркнул, что весь прирост портфеля во втором квартале обеспечили международные рынки. «Это показывает силу компании в мире и рост спроса. У нас очень широкий и передовой портфель, который пользуется большим спросом в Европе, США, Азиатско-Тихоокеанском регионе и, конечно, в Израиле», — сказал Махлис.
Спрос, по его словам, распространяется практически на все направления деятельности Elbit — от высокоточных боеприпасов, средств радиоэлектронной борьбы и систем связи до беспилотников и лазерного оружия.
При этом «Калькалист» отмечает, что особенно значительная часть прироста международного портфеля пришлась на Европу. Махлис отверг предположение, что европейский рынок начинает стагнировать: по его словам, компания продолжает регулярно получать там крупные заказы, а наличие собственных производственных мощностей в Европе дает Elbit дополнительное преимущество.
По данным «Калкалиста». продолжающаяся война также заметно влияет на структуру продаж компании. Выручка сухопутного подразделения Elbit выросла за квартал сразу на 32%, прежде всего благодаря увеличению поставок различных видов боеприпасов израильскому оборонному ведомству.
Продажи в Израиле достигли 855 млн долларов и составили 37,4% всей квартальной выручки против 34% годом ранее. Таким образом, часть ускорения продаж связана с высоким внутренним спросом на вооружения, однако рекордный рост портфеля заказов обеспечивается уже внешними рынками.
На фоне стремительного увеличения заказов Elbit резко наращивает производственные мощности. Только с начала 2026 года компания инвестировала в их расширение более 157 млн долларов — примерно вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Одновременно компания приняла на работу несколько сотен новых сотрудников. Одновременно Elbit увеличила собственные расходы на исследования и разработки примерно до 7% выручки.
Одним из наиболее перспективных направлений компания считает лазерные системы. Elbit разрабатывает мощные системы направленной энергии, в том числе недавно представленную авиационную лазерную систему, предназначенную для установки на вертолетах и боевых самолетах.
По словам Махлиса, проект вызывает значительный интерес у ряда стран, а разработка варианта для боевых вертолетов должна завершиться «в ближайшее время». Более точных сроков он не назвал, отметив лишь, что над программой работают сотни инженеров.
Оптимистичные заявления Махлиса о перспективах лазерных систем прозвучали всего через два дня после весьма скептической публикации «Калькалиста» о реальном состоянии израильской лазерной ПРО. Издание сообщило 9 августа, что наземная система «Ор Эйтан» (Iron Beam), головным разработчиком которой является «Рафаэль», а «Эльбит» поставляет мощный лазерный источник, еще не достигла оперативной готовности.
Несмотря на торжественную передачу первой установки ЦАХАЛу в конце 2025 года, во время последней войны в Ливане она вообще не применялась. В «Рафаэль» объяснили это тем, что ВВС еще не завершили процесс введения системы в эксплуатацию. Высокопоставленный представитель оборонной промышленности, знакомый с программой, полагает, что до полной оперативной зрелости «Ор Эйтан» потребуется еще три-четыре года. Есть и проблема масштаба: дальность системы составляет около 10 км, поэтому для защиты значительной территории Израилю понадобятся сотни лазерных установок, каждая из которых стоит десятки миллионов долларов.
При этом речь идет не об авиационном лазере Elbit, о котором сегодня говорил Махлис, а о наземной системе «Рафаэль-Эльбит», однако публикация показывает, насколько большой разрыв все еще существует между успешными испытаниями лазерного оружия и его полноценным массовым боевым применением.
При всех этих показателях реакция фондового рынка оказалась резко негативной: акции «Эльбит» после отчета потеряли около 8%.
Одно из возможных объяснений падения акций — они уже очень дороги. По расчетам Bizportal, нынешняя цена «Эльбит» примерно в 52 раза превышает годовую прибыль компании. Иными словами, инвесторы готовы платить 52 доллара за каждый доллар прибыли, которую Elbit зарабатывает сейчас. Даже с учетом ожидаемого роста прибыли в следующем году этот показатель остается очень высоким — около 44–46. Такая цена означает, что рынок заранее заложил в стоимость акций несколько лет быстрого роста. Поэтому просто хороших результатов инвесторам уже недостаточно: «Эльбит» должна постоянно расти быстрее ожиданий, иначе нынешнюю стоимость ее акций становится трудно оправдать.
Инвесторы фактически уже платят сегодня за значительную часть будущего роста, а это повышает чувствительность акций к любым признакам его замедления.
Долгосрочным риском может стать и изменение характера глобальной гонки вооружений. После резкого увеличения оборонных расходов европейские государства могут столкнуться с политическими и бюджетными ограничениями. Испания и Италия уже демонстрируют нежелание увеличивать расходы темпами, которых от них ожидают союзники, дискуссии о стоимости перевооружения идут и в Германии.
Кроме того, опыт последних войн усиливает интерес армий к относительно дешевым беспилотникам, высокоточным средствам поражения и другим системам, позволяющим решать задачи без использования исключительно дорогих традиционных платформ.
При этом у компании остается большая проблема на внутреннем рынке — задолженность Министерства обороны Израиля. Махлис подтвердил «Калькалисту», что ЦАХАЛ должен «Эльбиту» миллиарды шекелей и что сумма задолженности продолжает увеличиваться. «Речь идет о немаленьком долге, и он даже вырос. Я надеюсь, что в ближайшее время будет найдено решение, которое позволит его погасить», — сказал глава компании.
По данным «Калькалиста», совокупная задолженность Министерства обороны перед тремя крупнейшими оборонными предприятиями Израиля — Эльбит, Рафаэль и Авиационная промышленность — превышает 15,5 млрд шекелей. Проблемы с выплатами связаны в том числе с продолжающимися разногласиями между Министерством обороны и Минфином относительно размера оборонного бюджета на 2026 год.
Олег Керем